下面是小编为大家整理的钢铁行业动态跟踪报告：高度关注两会期间可能限产情况,供大家参考。
目
录
1、 行情回顾：2 月跑赢大盘 1.23 个百分点 ................................................................................................. 3 1.1 、 钢铁板块大涨 15%，跑赢大盘 1.2 个百分点 ........................................................................................................ 3 1.2 、 历史表现：
3 月需要注意风险 ................................................................................................................................ 3 1.3 、 个股表现：沙钢、方大特钢和西宁特钢表现较好 ................................................................................................. 4 2、 供给面：高低品矿相对溢价再创新低，电炉复产值得重点跟踪 ......................................................... 4 2.1 、 高炉产能利用率小幅升，电炉产能利用率逐渐恢复 ............................................................................................ 4 2.2 、 定量测算：1-2 月全国粗钢日均产量约 248 万吨 .........................................................................................................6 2.3 、 定性修正：高低品矿相对溢价创 30 月以来新低 .................................................................................................. 7 3、 需求面：钢铁 PMI 新订单指数降至荣枯线下，静待地产基建恢复开工 ........................................... 9 3.1 、 回顾：水泥价格小幅下降，钢材社库增速放缓 ..................................................................................................... 9 3.2 、 展望：制造业需求保持稳定，静待地产基建开工 .............................................................................................. 10 4、 钢价&利润：螺弱板强格局延续，模拟利润环比小幅下滑 ................................................................ 12 4.1、 螺纹钢月内上涨 1.06%，热轧上涨 2.91% .......................................................................................... 12 4.2、 模拟利润环比进一步小幅下滑 ............................................................................................................................... 13 5、 投资建议：维持“增持”评级 ................................................................................................................. 14 6、 风险提示....................................................................................................................................................... 15
国投瑞银
1 、行情回顾：2 月跑赢大盘
1.23 个百分点
1.1 、钢铁板块大涨
15% ，跑赢大盘
1.2 个百分点
截至 2019 年 2 月 28 日，申万钢铁指数 2811 点，上证综指 2941 点。
2019 年 2 月，受益于国内外良好的宏观环境，市场风险偏好提升，上证综指上涨 13.79%；钢铁板块业绩确定，估值较低，且部分钢企发布了高分红方案等利好，申万钢铁指数上涨 15.02%，跑赢上证综指 1.23 个百分点。
图
1 ：申万钢铁指数与上证综指走势（截至
2019/2/28 ）
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000-01 2002-01 2004-01 2006-01 2008-01 2010-01 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 申万钢铁指数 上证综合指数 资料来源：wind，
表
1 ：钢铁板块月度超额收益（2019 年）
2019 年
申万钢铁指数
上证综指
超额收益
1 月 3.80% 3.64% 0.17 个百分点 2 月 15.02% 13.79% 1.23 个百分点 全年累计 19.40% 17.93% 1.47 个百分点 资料来源：wind，
1.2 、历史表现：
3 月需要注意风险
2000 年以来的 20 年中，2 月份申万钢铁指数共有 17 年取得正的绝对收益，占比 85%，共有 16 年取得正的超额收益，占比 80%。3 月份申万钢铁指数共有 11 年取得正的绝对收益，占比 58%，共有 5 年取得正的相对收益，占比 26%。
表
2 ：历史上钢铁板块和大盘在
2 月和
3 月的表现
年份
2 月
3 月
申万钢铁指数
上证指数
超额收益
申万钢铁指数
上证指数
超额收益
2000 年 6.21% 11.70% -5.49% 8.43% 5.00% 3.44% 2001 年 -0.75% -5.15% 4.41% 4.07% 7.84% -3.77% 2002 年 2.46% 2.21% 0.24% 2.47% 5.19% -2.72% 2003 年 1.87% 0.81% 1.06% 1.04% -0.09% 1.13% 2004 年 9.58% 5.30% 4.28% 1.78% 3.97% -2.19% 2005 年 7.39% 9.58% -2.19% -9.68% -9.55% -0.12% 2006 年 5.23% 3.26% 1.97% 0.49% -0.06% 0.55%
2007 年 9.08% 3.40% 5.68% 8.82% 10.51% -1.70% 2008 年 8.43% -0.80% 9.22% -24.28% -20.14% -4.14% 2009 年 0.16% 4.63% -4.47% 12.85% 13.94% -1.09% 2010 年 3.58% 2.10% 1.48% -1.63% 1.87%
-3.50% 2011 年 5.76% 4.10% 1.66% 5.78% 0.79%
4.98% 2012 年 7.86% 5.93% 1.93% -8.41% -6.82% -1.59% 2013 年 -1.82% -0.83% -0.99% -5.77% -5.45% -0.32% 2014 年 2.74% 1.14% 1.60% -3.29% -0.34% -2.95% 2015 年 5.85% 3.11% 2.74% 18.17% 13.22% 4.95% 2016 年 -0.85% -1.81% 0.97% 6.98% 11.75% -4.77% 2017 年 4.90% 2.61% 2.29% -4.60% -0.59% -4.00% 2018 年 1.65% -6.36% 8.01% -12.99% -2.78% -10.22% 2019 年 15.02% 13.79% 1.23%
资料来源：wind，
1.3 、个股表现：沙钢、方大特钢和西宁特钢表现较好
2019 年 2 月，25 家上市钢企实现普涨，涨幅前五的分别为沙钢股份 （41.06%）、方大特钢（31.61%）、西宁特钢（26.05%）、八一钢铁（23.20%）、包钢股份（20.41%），涨幅后五的分别是宝钢股份（6.99%）、马钢股份 （8.86%）、鞍钢股份（9.04%）、杭钢股份（10.09%）、河钢股份（10.42%）。
图
2 ：钢铁板块涨跌幅前五的公司（2019 年
2 月）
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0% 沙钢股份 方大特钢 西宁特钢 八一钢铁 包钢股份 河钢股份 杭钢股份 鞍钢股份 马钢股份 宝钢股份 资料来源：wind，
2 、供给面：高低品矿相对溢价再创新低，电炉复产值得重点跟踪
2.1 、高炉产能利用率小幅升，电炉产能利用率逐渐恢复
国家统计局发布 2018 年 12 月数据，全国生铁产量 6320 万吨，同比增长 9.4%；粗钢产量 7612 万吨，同比增长 8.2%；钢材产量 9365 万吨，同比增长 9.1%。2018 年，全国生铁产量 7.71 亿吨，同比增长 3.0%，粗钢产量 9.28 亿吨，同比增长 6.6%，钢材产量 11.06 亿吨，同比增长 8.5%，其
中生铁和粗钢的年度产量均创历史新高，而钢材产量仍低于 2014 年、2015 年和 2016 年。
2018 年 12 月，全国生铁日均产量 203.87 万吨，环比减少 8.55 万吨， 降幅 4.03%；粗钢日均产量 245.55 万吨，环比减少 13.18 万吨，降幅 5.09%；钢材日均产量 302.10 万吨，环比减少 12.03 万吨，降幅 3.83%。
图
3 ：全国粗钢月度日均产量（万吨，2018 年
12 月）
图
4 ：全国钢材月度日均产量（万吨，2018 年
12 月）
280
260
240
220
200
180
160 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015年 2016年 2017年 2018年
360
340
320
300
280
260
240 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2015年 2016年 2017年 2018年 资料来源：国家统计局，
资料来源：国家统计局，
根据 Mysteel 每周调研的全国 163 座高炉产能利用率（剔除淘汰）显示， 截至 2019 年 3 月 1 日，高炉产能利用率为 82.66%，2019 年以来呈持续小幅上升态势。分月度来看，2019 年 2 月高炉产能利用率为 82.22%，环比增加 0.79 个百分点，同比增加 3.69 个百分点。
图
5 ：全国
163 座高炉（剔除淘汰）产能利用率（周度
图
6 ：全国
163 座高炉（剔除淘汰）产能利用率（月度
95%
90%
85%
80%
75% 第1周 第8周 第15周 第22周 第29周 第36周 第43周 第50周 2016年 2017年 2018年 2019年
95%
90%
85%
80%
75% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016年 2017年 2018年 2019年 资料来源：Mysteel，
资料来源：Mysteel，
根据 Mysteel 每周调研的全国 53 座独立电弧炉企业（总计 4300 万吨产能）的数据显示，截至 2019 年 3 月 1 日，电炉产能利用率为 41.21%，周 环比增加 21.59 个百分点，开工逐渐恢复，但较前期高点仍低出 35.67 个百分点。分月度来看，2019 年 2 月电炉产能利用率为 17.37%，月环比下降 26.94 个百分点。
图
7 ：全国
53 座电弧炉产能利用率（周度，截至
2019/3/1 ）
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 资料来源：Mysteel，
根据中钢协每个旬度发布的重点钢企（101 家会员单位，集团口径，产量占比全国约 70-80%）粗钢产量数据显示：2018 年 2 月上旬，重点钢企粗钢日均产量为 192.19 万吨。
图
8 ：全国重点钢厂粗钢日均产量（旬度，万吨）
210
200
190
180
170
160
150
140 01-10 02-10 03-10 04-10 05-10 06-10 07-10 08-10 09-10 10-10 11-10 12-10 2016年 2017年
2018年 2019年 资料来源：中钢协，
2.2 、定量测算：1-2 月全国粗钢日均产量约
248 万吨
我们根据Mysteel 每周公布的高炉产能利用率和中钢协每旬度公布的重点钢企旬产量数据，测算本月的粗钢产量。
方法一：2018 年 12 月，高炉产能利用率环比下降 2.6 个百分点，生铁 日均产量环比下降 8.55 万吨，粗钢日均产量环比下降 13.18 万吨。2019 年 1-2 月的高炉产能利用率为 81.78%，环比上升 0.26 个百分点，假设铁和钢 产量按比例增加，则生铁日均产量增加 0.86 万吨，为 204 万吨，粗钢日均 产量增加 1.32 万吨，为 247 万吨。
方法二：中钢协已公布 2019 年 1 月份和 2 月上旬的重点钢企粗钢日均 产量分别为 182.29 万吨、192.19 万吨，假设 2019 年 2 月整体保持该水平，
吨 ）
重点钢企粗钢产量占全国比重参考 2018 年 12 月的 74.34%，则测算 2019 年 1-2 月全国粗钢日均产量为 248 万吨。
综合考虑这两种方法的测算结果， 2019 年 1-2 月全国粗钢日均产量约 为 248 万吨。
表
3 ：全国高炉产能利用率（不含淘汰）与钢铁产量月度指标检测
时间
高炉产能利用率
（不含淘汰）
生铁日均产量
（万吨）
同比
粗钢日均产量
（万吨）
同比
铁 / 钢
重点钢企日均粗钢产量（万
占比
2018 年 1 月 79.1% 192.05 -0.2% 231.90 6.3% 0.83
177.52 76.6% 2018 年 2 月 78.5% 192.05 -9.9% 231.90 6.3% 0.83
182.10 78.5% 2018 年 3 月 78.2% 195.02 -2.5% 238.65 2.8% 0.82
176.84 74.1% 2018 年 4 月 81.2% 210.37 0.9% 255.67 5.4% 0.82
189.91 74.3% 2018 年 5 月 85.8% 215.77 8.4% 261.71 12.3%
0.82
196.69 75.2% 2018 年 6 月 86.50% 219.60 6.81% 267.32 9.51%
0.82
197.52 73.9% 2018 年 7 月 84.95% 217.79 8.76% 262.07 9.75%
0.83
194.60 74.3% 2018 年 8 月 82.71% 215.02 6.46% 259.12 7.69%
0.83
191.14 73.8% 2018 年 9 月 84.53% 221.26 11.37% 269.48 12.55% 0.82
198.01 73.5% 2018 年 10 月 85.22% 218.52 7.30% 266.29 9.10%
0.82 194.81 73.2% 2018 年 11 月 84.43% 212.43 16.13% 258.73 17.34% 0.82
190.75 73.7% 2018 年 12 月 81.52% 203.87 15.49% 245.55 13.53% 0.83
182.55 74.3% 2019 年 1-2 月 81.78% 204 6.22% 248 6.94%
0.82
184.77 74.5% 资料来源：Mysteel，国家统计局，
2.3 、定性修正：高低品矿相对溢价创
30 月以来新低
上述粗钢产量定量测算方法着重考虑了高炉-转炉工艺和大型钢企，而对电炉工艺、高炉-转炉添加废钢工艺和中小型钢厂的生产情况有所忽视，所以有必要对定量测算的结果进行一定程度的定性修正。
根据生态环境部每天发布的唐山市空气质量指数，数值越高，代表空气质量越差。2019 年 2 月，唐山平均空气质量指数为 95，与 2018 年同期接近，低于 2017 年同期水平。
图
9 ：唐山空气质量指数（截至
2019 年
2 月）
200
180
160
140
120
100
80
60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年
2018年 2019年 资料来源：生态环境部，
“不含税唐山生铁-废钢-300 元”可以作为高炉中添加废钢经济效益的参考，也能用来判断电炉钢相对高炉-转炉钢的经济效益。该值越高，代表高炉中添加废钢和电炉炼钢的经济效益越好。
截至 2019 年 2 月 28 日，该值为-247 元/吨，2019 年 2 月，该值平均为-203 元/吨，说明目前高炉中添加废钢和电炉炼钢的经济效益已显不佳。
图
10 ：唐山生铁- 废钢-300 的走势（不含税，元/ 吨，截至
2019/2/28 ）
800
600
400
200
0
2017-01
2017-04
2017-07 2017-10 2018-01
2018-04
2018-07 2018-10 2019-01 -200
-400
-600 唐山生铁-废钢-300（不含税，元/吨）
资料来源：wind，
一般而言，钢厂利润丰厚时，会倾向于使用高品矿，同时添加废钢以使得产量极大化，这会导致高低品矿的价差显著拉大。截至 2019 年 2 月 28 日，卡粉 716 元/湿吨，超特粉 497 元/湿吨，两者...