下面是小编为大家整理的两轨并一轨专题：利率并轨会带来什,么,供大家参考。
内容目录 1.
“ 两轨并一轨 ” 是什么？ ........................................................................................... 4
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为什么当前要 “ 两轨并一轨 ” ？
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贷款利率如何并轨？ .............................................................................................................. 5 3.1. 国际上贷款如何市场化定价？ ......................................................................................... 5 3.2. LPR 还是 Shibor/DR？ ........................................................................................................ 6 3.3. 贷款利率会如何并轨？ ..................................................................................................... 7 4.
存款利率要不要一起调整？ .................................................................................................. 9 5.
利率并轨下货币政策会如何操作？ .................................................................................... 11 6.
对商业银行有何影响？ ........................................................................................................ 12 7.
利率并轨如何影响债市？ .................................................................................................... 14 图表目录 图 1：贷款实际利率偏高 .................................................................................................................. 5 图 2：风险溢价比较高 ...................................................................................................................... 5 图 3：LPR 完全跟随基准利率 .......................................................................................................... 6 图 4：美国最优惠利率与联邦基金目标利率 ................................................................................ 7 图 5：美国工商业贷款中以 LPR 为基准定价的比例 ................................................................... 7 图 6：日本 PLR 依然是重要的贷款定价基准 ................................................................................ 7 图 7：日本 PLR 和贴现率 ................................................................................................................. 7 图 8：政策利率并不能完全反映市场利率 ..................................................................................... 8 图 9：Shibor 大起大落 ...................................................................................................................... 8 图 10：上市国有行和股份行计息负债成本 .................................................................................. 8 图 11：商业银行营收主要来自利息收入 ...................................................................................... 9 图 12：银行利润总额占比 ............................................................................................................... 9 图 13：银行净利润占比 .................................................................................................................... 9 图 14：上市银行计息负债结构（2018 年中报）
........................................................................ 9 图 15：同业负债成本显著高于存款 ............................................................................................. 10 图 16：同业负债占比 ...................................................................................................................... 10 图 17：存款利率与理财、货基收益率 ......................................................................................... 11 图 18：降成本最有效的方式是降准 ............................................................................................. 12 图 19：市场利率频频突破隐含下限、接近模拟目标利率 ....................................................... 12 图 20：日本存贷款利差 .................................................................................................................. 12 图 21：韩国存贷款利差 .................................................................................................................. 12 图 22：日本国内银行贷款占比下降 ............................................................................................. 12 图 23：韩国在 90 年代贷款占比下行、证券投资占比上升 ..................................................... 12 图 24：日本：房地产贷款占比上升 ............................................................................................. 13 图 25：韩国：房地产贷款占比上升 ............................................................................................. 13
图 26：日本：存款回流 .................................................................................................................. 13 图 27：韩国：存款回流 .................................................................................................................. 13 图 28：商业银行资产端业已多元化 ............................................................................................. 14 图 29：存款从银行体系流失 ......................................................................................................... 14 图 30：1 年期贷款基准利率构成 10Y 国开上限 ........................................................................ 14 图 31：贷款基准利率与中票利率 ................................................................................................. 14 表 1 ：央行对于 “ 两轨并一轨 ” 的表述 ........................................................................... 4
表 2：主要币种贷款参考利率 ......................................................................................................... 6 表 3：只调整同业负债并不能维持净息差稳定 .......................................................................... 11
1.
“两轨并一轨”是什么？ 我们先来看权威表述：
表 1：央行对于“两轨并一轨”的表述 日期 相关场合 主要内容
2018/04/11
易纲，博鳌亚洲论坛 目前中国仍存在一些利率“双轨制”，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这 就是我们要做的市场改革。
2018/05/11
《2018 年第一季度中国货币政策执行报告》 利率市场化改革还有一些“硬骨头”。目前存贷款基准利率和市场利率“两轨” 并存，存在存款“搬家”现象，一定程度上推动银行负债短期化、同业化，资金稳定性下降，成本上升。此外，市场基准利率体系培育、利率调控体系建设、金融机构定价能力培育等也有待进一步推进。
推动利率“两轨”逐步合“一轨”，趋向市场化的方向。健全银行内部转移定价机制。结合国际基准利率改革的经验和教训，进一步完善 Shibor 等基准利率体 系，进一步健全中央银行市场化的利率调控和传导机制。
2019/01/04 2019 年中国人民银行工 作会议 稳妥推进利率“两轨并一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。
2019 年 1 月 孙国峰，《货币政策回顾与展望》 目前存贷款利率上下限已放开，但人民银行仍公布存贷款基准利率，存在基准利率与市场利率并存的利率“两轨”，这实际上对市场化的利率调控和传导形成一 定阻碍。人民银行将进一步推进利率市场化改革，推动利率逐步“两轨合一轨”。
2019/01/26
孙国峰，央行媒体见面会 利率两轨并一轨的时机要根据宏观经济形势变化来决定；从解决小微企业融资难融资贵、降低社会融资成本的角度，贷款利率的并轨更迫切。并轨的方向是基准利率轨往市场利率轨并，本身并不复杂，但背后涉及货币政策传导机制、政策利率体系的构建，以及如何发挥利率传导机制的作用，还包括金融机构提供市场参 考性的指标等重要的问题。
2019/01/15 朱鹤新，国务院新闻办公 室新闻发布会 继续推进利率和汇率市场化改革，培育市场基准利率体系，进一步提高利率定价 的市场化水平。
2019/02/15 孙国峰，2019 年 1 月份金 融统计数据解读吹风会 三是研究推动利率逐步“两轨合一轨”，疏通央行政策利率向信贷利率的传导， 缓解利率约束。
2019/02/21
《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》 继续深入推进利率市场化改革，推动利率“两轨合一轨”。一是提高中央银行市场化利率调控能力，疏通货币政策传导。完善利率走廊机制，提高央行对市场利率的调控和传导效率。二是不断健全市场利率定价自律机制。进一步扩宽自律机制成员范围。三是加快推动大额存单发展。在维护市场秩序的情况下，扩大大额存单发行主体范围，发挥大额存单在推动利率市场化改革方面的积极作用，“开好正门”。四是促进同业存单市场规范发展。
加强对金融机构非理性定价行为的监督管理，发挥好市场利率定价自律机制的引导作用，采取有效方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范，维护 公平定价秩序。
2019/03/10
中国人民银行行长易纲等就“金融改革与发展”答记者问 在小微企业和民营企业实际感受的融资成本，特别是贷款利率里面，除了无风险利率，主要是风险溢价比较高造成的，所以这个贷款的实际利率还偏高，主要是怎么解决风险溢价比较高的问题。
我们要通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素，更加准确地进行风险 定价，通过更充分的竞争，使得风险溢价降低。
资料来源：中国人民银行，中国金融，
两轨是指目前利率体系中存在执行基准利率定价的政策轨和执行市场利率定价的市场轨。这是利率市场化分阶段改革的留存结果。
按照当初设计，在“放开存款利率上限后，人民银行仍将在一段时期内继续公布存贷款基准利率，作为金融机构利率定价的重要参考，并为进一步完善利率调控框架提供一个过渡期。待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后，将不再公布存贷款基准利率，这将是一个水到渠成的过程。”——2015 年 10 月 26 日，央行有关负责人就降息降准以及放开存款利率上限进一步答记者问。
所以“并轨的方向是基准利率轨往市场利率轨并”。
并轨的结果是弱化直至取消存贷款基准利率。尽管存贷款利率浮动上下限已全面取消，但目前央行仍然继续公布基准利率，实践中无论贷款还是存款定价依然锚定基准利率。如果最终利率实现市场化定价，结果可能就是逐步弱化甚至取消存贷款基准利率。
2.
为什么当前要“两轨并一轨”？ 2019 年《政府工作报告》提出“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”。易纲等就“金 融改革与发展”答记者问中明确指出，“贷款的实际利率还偏高，主要是怎么解决风险溢 价比较高的问题”。
降低风险溢价的一个有效途径是利率市场化改革，即央行频频提及的“两轨并一轨”：“我 们要通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素，更加准确地进行风险定价，通过更充分的竞争，使得风险溢价降低”。
“利率两轨并一轨的时机要根据宏观经济形势变化来决定；从解决小微企业融资难融资贵、降低社会融资成本的角度，贷款利率的并轨更迫切。”（孙国峰央行媒体见面会）
因此，当前“两轨并一轨”最直接的诉求是降低贷款利率水平。
图 1：贷款实际利率偏高
图 2：风险溢价比较高
资料来源：Wind，
资料来源：Wind，
3.
贷款利率如何并轨？ 利率并轨首要关注的是贷款利率，而贷款利率并轨首先要探讨贷款利率的市场化定价问题。
3.1.
国际上贷款如何市场化定价？ 发达国家主流的贷款定价基准是同业报价利率（ I B OR ：
L i b o r/ Ti b o r / Eur i bor ）。美国、日本目前仍有部分贷款使用 LPR 定价，韩国则主要使用 CD 利率和 COFIX（银行 3M 加权平均融资成本）。由于报价利率的弊端日益显现，近年来开始转向实际成交利率（如隔夜利率），
但 BIS 的研究表明未来相当长一段时间...
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